款多多
款多多研究
深度专题 · 第4期
05540.HK
公司全景画像 创始人与团队 创业历程时间线 融资图谱 财务深度分析 产品与技术矩阵 客户与市场 竞争格局 风险矩阵 里程碑与展望
款多多 · 数据截至2026.05
款多多 款多多 · 专题研究

MiniMax：AI多模态大模型新锐 · 18C明星

从商汤科技到自创大模型独角兽——深度解析稀宇科技（05540.HK）的AI创业征途，涵盖公司全景、创始人故事、融资图谱、财务分析、产品矩阵、竞争格局与风险矩阵。
AI大模型 多模态 18C上市 05540.HK 海螺AI 🎵 Glow
05540.HK
股票代码
2026.01.09
上市日期
>10亿美元
上市前融资
多模态
核心技术
海螺AI/Glow
核心产品
上海
总部
2021
成立年份

1公司全景画像

基本信息卡片组
全称
MiniMax 稀宇科技（上海）有限公司
英文名称
MiniMax Inc.
股票代码
05540.HK
成立时间
2021年
成立地点
上海
上市日期
2026年1月9日
上市地点
港交所主板（18C特专科技规则）
当前总部
上海
创始人/CEO
闫俊杰
核心产品
MiniMax大模型 / 海螺AI / Glow / 开放平台
市场定位
国内领先的AI多模态大模型公司
上市亮点
与智谱华章同周上市，形成AI大模型双星效应
来源：港交所招股书 · 2026-01 · MiniMax招股书（HKEX披露易）
公司信息SVG卡片
MiniMax · 公司全景画像 全称 MiniMax 稀宇科技（上海）有限公司 股票代码 05540.HK 上市板块 港交所主板 · 18C特专科技 上市日期 2026年1月9日 成立时间 2021年 融资总额 超10亿美元 成立地点 上海 创始人 闫俊杰（前商汤科技高管） 核心产品 MiniMax大模型 / 海螺AI / Glow / 开放平台 市场定位 国内领先的AI多模态大模型公司 数据来源：港交所招股书 · 公开资料
⚡ 公司亮点
  • AI大模型新锐：成立仅5年即登陆港交所，是国内增长最快的大模型创业公司之一
  • 多模态技术领先：在文本、图像、音频、视频等多模态理解和生成方面具有领先技术
  • C端产品矩阵：海螺AI（AI助手）、Glow（AI社交）等产品用户规模庞大
  • 双星上市效应：与智谱华章（1月8日）前后脚上市，形成AI大模型双星效应
  • 豪华投资者：腾讯、阿里巴巴、红杉中国、高瓴资本等顶级机构投资
  • API生态：API调用量在国内大模型公司中位居前列，开发者生态活跃
来源：港交所招股书 · 2026-01

2创始人与核心团队

闫俊杰 — 创始人/CEO
前职
商汤科技高管
领域
AI大模型、计算机视觉
角色
创始人、CEO
创业时间
2021年
简介：前商汤科技高管，在AI大模型和计算机视觉领域有深厚技术积累和丰富的商业化经验。2021年创立MiniMax，聚焦多模态大模型研发。
来源：港交所招股书 · 2026-01
核心团队

团队核心成员来自商汤科技、字节跳动、阿里巴巴等头部科技公司，在AI算法、工程化、产品运营等方面有丰富经验。团队规模超300人，其中研发人员占比超过80%。

商汤科技 字节跳动 阿里巴巴 清华大学 上海交大
来源：港交所招股书 · 2026-01
组织架构图（SVG）
MiniMax组织架构图 闫俊杰 创始人/CEO 基础模型团队 大模型训练/推理 多模态团队 文本/图像/音频/视频 产品/工程 海螺AI/Glow/API 商业化/运营 B端/C端拓展 —— 团队规模超300人，研发占比>80% —— 核心背景：商汤科技 · 字节跳动 · 阿里巴巴

3创业历程时间线

创业征程（2021–2026）
2026.01.09
港交所主板上市
18C规则上市，与智谱华章（1月8日）形成AI大模型双星效应
2025
递表港交所18C
正式向港交所递交招股书
2024
海螺AI用户爆发
海螺AI用户规模快速增长，API调用量跻身国内大模型前列
2023
新一轮融资数亿美元
腾讯、阿里巴巴联合投资，估值持续攀升
2023
多模态大模型发布
发布新一代多模态大模型，支持文本/图像/音频/视频理解与生成
2022
多轮融资
红杉中国、高瓴资本等投资，累计融资超10亿美元
2022
Glow发布
AI社交产品Glow上线，获年轻用户欢迎
2021
🏁 上海创立
闫俊杰在上海创立MiniMax，聚焦AI大模型研发
来源：港交所招股书 · 2026-01；公开融资报道
创业历程时间轴（SVG折线图）
MiniMax · 创业历程时间轴（2021 – 2026） 2021 2022 2023 2024 2026.01 创立 Glow 多模态 海螺AI 上市! 低 高 公司价值 →

4融资图谱

融资历程（累计超10亿美元）
时间轮次金额投资方
2021天使轮数千万美元红杉中国、高瓴资本
2022A轮数亿美元红杉、高瓴、腾讯
2023B轮数亿美元腾讯、阿里巴巴
2024C轮数亿美元多家顶级机构
2026.01IPO待披露18C特专科技
来源：港交所招股书 · 2026-01；公开融资报道
🥧 投资者类型（SVG饼图）
投资者类型 10亿 美元 VC ~40% 互联网 ~40% 其他 ~20%
🏦 关键投资方分析
VC 红杉中国、高瓴资本
互联网巨头 腾讯、阿里巴巴
MiniMax的投资方涵盖了顶级VC和互联网巨头。红杉中国和高瓴资本从天使轮开始支持，腾讯和阿里巴巴在后续轮次加入，体现了互联网巨头对AI大模型赛道的战略布局。累计融资超10亿美元，是国内融资最多的大模型创业公司之一。
来源：港交所招股书 · 2026-01

5财务深度分析

营收增长趋势（SVG柱状图）
营收趋势（亿元人民币） 0 2 4 6 8 0.1 2022 1.0 2023 3.5 2024 6.0 2025E CAGR >100% （2022–2025E）
关键财务指标
指标202220232024
营收（亿元）~0.1~1.0~3.5
API收入占比~30%~45%~50%
C端收入占比~70%~55%~50%
研发费用（亿元）~2~5~8
研发占比>200%>100%>80%
净亏损（亿元）~3~6~10
来源：港交所招股书 · 2026-01
财务趋势解读
  • 营收爆发式增长：从2022年~0.1亿增至2025年预计6亿，CAGR超过100%
  • 研发投入极高：研发占比超过80%，大模型训练算力成本是主要支出
  • 持续亏损：大模型赛道烧钱特性，亏损额随规模扩大而增加
  • 收入结构多元化：API调用费、C端订阅、B端解决方案三大收入来源
  • API生态领先：API调用量在国内大模型公司中位居前三
  • C端用户基础：海螺AI和Glow积累了庞大的C端用户群
来源：港交所招股书 · 2026-01

6产品与技术矩阵

核心产品线
产品类型核心能力用户规模
MiniMax大模型基础模型文本/图像/音频/视频多模态API开发者数万
海螺AIC端AI助手智能对话/创作/分析月活数千万
GlowC端AI社交AI角色扮演/社交年轻用户群体
开放平台B端API模型调用/微调企业客户众多
来源：港交所招股书 · 2026-01；公司官网
技术架构图（SVG）
MiniMax技术架构 底层：GPU集群（万卡级） + 分布式训练框架 + 数据平台 基础大模型 万亿参数级 MoE架构 长上下文支持 多模态引擎 文本/图像/音频 视频理解/生成 跨模态对齐 推理/部署引擎 低延迟推理 模型压缩 边缘部署 海螺AI / Glow C端应用 数千万用户 开放平台API B端服务 开发者生态
技术壁垒
  • 多模态技术领先：在文本、图像、音频、视频的多模态理解和生成方面具有行业领先水平
  • MoE架构：采用混合专家模型（MoE）架构，在保持模型性能的同时降低推理成本
  • 万亿参数级：基础大模型达到万亿参数级别，是国内少数具备此能力的公司
  • C端产品力：海螺AI和Glow在产品设计和用户体验方面获得市场认可
  • 开发者生态：API调用量位居国内大模型公司前三，开发者社区活跃
来源：港交所招股书 · 2026-01

7客户与市场

客户结构
B端客户
互联网企业 金融科技 电商平台 教育公司 游戏公司
C端用户
海螺AI用户（数千万月活） Glow用户
API开发者数量：数万人，覆盖各行业
来源：港交所招股书 · 2026-01
中国大模型市场规模（SVG柱状图）
中国大模型市场规模（亿美元） 5 15 40 80 2022 2024 2026E 2028E CAGR ~50%
市场分析
  • 中国大模型市场：2024年约15亿美元，预计2028年达80亿美元（CAGR ~50%）
  • MiniMax定位：国内大模型第一梯队，与智谱华章、百度文心、月之暗面等并列
  • 收入结构：B端API收入占比约50%，C端订阅收入约50%
  • C端优势：海螺AI和Glow的用户规模和活跃度在国内大模型C端产品中位居前列
来源：IDC · 2024；港交所招股书

8竞争格局

竞争格局四象限（SVG）
中国大模型竞争格局 创业公司 科技巨头 MiniMax 05540.HK 智谱 华章 月之暗面 Kimi 百度 文心一言 字节 豆包 MiniMax定位：创业公司 + 多模态技术领先
对标公司对比表
指标MiniMax智谱华章百度文心月之暗面
上市状态05540.HK上市BIDU.NASDAQ未上市
成立时间2021201920002023
核心优势多模态/C端GLM生态搜索+云长文本
模型规模万亿参数万亿参数万亿参数千亿参数
API生态前三领先领先成长中
C端产品海螺AI/Glow智谱清言文心一言Kimi
来源：各公司公开信息 · 2025-2026
MiniMax优势
  • 多模态技术行业领先
  • C端产品设计能力强
  • API开发者生态活跃
  • 豪华投资者阵容支持
MiniMax劣势
  • 成立时间短，品牌积淀不足
  • 持续巨额亏损
  • 面临BAT等巨头的竞争
  • 商业化仍处于早期阶段

9风险矩阵

️ 风险优先级矩阵（SVG）
风险优先级矩阵 发生概率 → 影响程度 → 低风险 中风险 中风险 高风险 R1 烧钱快 R2 巨头竞争 R3 商业化 R4 算力依赖 R5 政策/监管 R1:烧钱快 R2:巨头竞争 R3:商业化 R4:算力依赖 R5:政策/监管
风险详情
R1 烧钱速度极快（高影响/高概率）
大模型训练和推理的算力成本极高，每年研发费用数亿至数十亿元。融资节奏需持续跟上烧钱速度，否则可能面临资金链断裂风险。
来源：港交所招股书 · 2026-01
R2 巨头竞争激烈（高影响/高概率）
百度（文心一言）、字节（豆包）、腾讯（混元）、阿里（通义千问）等巨头均在大模型领域投入巨资，创业公司面临巨大的资源压力。
R3 商业化不确定性（中影响/高概率）
大模型商业化的PMF（产品市场匹配）仍在探索中，API定价、C端订阅等模式的可持续性有待验证。
R4 算力依赖风险（中影响/中概率）
高端GPU（如英伟达H100/B200）供应受地缘政治影响，算力成本波动可能影响公司盈利能力。
R5 政策与监管风险（低影响/低概率）
AI大模型面临内容安全、数据隐私、算法备案等监管要求，合规成本持续增加。

10里程碑与未来展望

营收增长与展望SVG
MiniMax · 营收增长与展望（2021 – 2028E） 2021 2022 2023 2024 2025E 2027E 2028E 0.1亿 1.0亿 3.5亿 6.0亿E 营收 预测 0 ~50亿 ~100亿
未来展望
多模态深化
  • 视频生成能力持续提升
  • 实时多模态交互
  • 端侧模型部署
全球化扩张
  • 海外市场拓展
  • 多语言模型支持
  • 全球开发者生态
💼 商业化加速
  • B端企业解决方案
  • C端订阅模式优化
  • 行业垂直模型
前沿技术
  • 下一代MoE架构
  • 超长上下文
  • AI Agent框架
来源：港交所招股书 · 公司公告
关键里程碑
时间事件
2021闫俊杰上海创立MiniMax
2022天使轮/A轮融资 + Glow发布
2023B轮融资 + 多模态大模型发布
2024C轮融资 + 海螺AI用户爆发
2025递表港交所18C
2026.01.09港交所18C上市，与智谱形成双星效应
来源：港交所招股书 · 公开信息
总结

MiniMax是国内领先的AI多模态大模型公司，成立仅5年即登陆港交所，展现了中国AI创业公司的速度和活力。创始人闫俊杰（前商汤科技高管）带领团队在多模态技术和C端产品方面建立了显著优势。

核心挑战是烧钱速度快和巨头竞争激烈。但公司营收CAGR超过100%的高速增长、多模态技术领先、以及豪华投资者阵容（腾讯、阿里、红杉、高瓴），为长期发展提供了支撑。

投资逻辑在于：多模态AI大趋势 + C端产品力 + 开发者生态。能否在巨头环伺中持续增长并实现盈利，是市场关注的核心焦点。

来源：款多多研究 · 2026-05
最后更新: 2026-05-30 01:33 UTC | 知微·每日刷新